文/柳树下

腾讯3亿美金参股俄罗斯公司DST(Digital Sky Technology)，全部以现金形式，约占腾讯总现金存量的17.5%。

参股之后，获得DST公司10.26%的经济权益，和0.51%的投票权，和一名董事会检察员职位。

DST简介：

1、成立于2005年，至2009年底共投资了超过30家互联网公司，总金额达10亿美金。有点像日本软银的模式。

2、根据公司自己披露的数据，DST旗下的互联网公司占有俄语互联网70%的流量。（说俄语的人有3亿左右，其中网民约有6千万，渗透率为20%，其中俄罗斯约1.4亿人口，网民数为4500万，约32%的渗透率）

3、公司参股或控股的公司有：Mail.ru(俄罗斯排名第二的IM)、facebook（投资1亿美金）、Zynga（为facebook开发农场游戏的公司，风头正旺，投资1.8亿美金）、Astrum online（俄罗斯最大的MMO游戏公司，占MMO市场份额的50%）、HeadHunter（俄罗斯最大的在线找工作网站，类似51job）、vkontakte（俄罗斯流量最大的SNS网站）

参股的原因（仅推测）：

1、想收购ICQ以进攻俄罗斯市场，但是外国不相信中国公司，因为中国公司都是被dang控制的，所以不会让中国公司去收购如此有群众覆盖性的互联网工具，于是腾讯参股其他国外公司，由其他公司收购。腾讯只获取经济效益而不直接控制和影响该公司的运作，以此来打消对方国家和公司对dang的影响的疑虑。从3亿美金仅获得0.51%投票权就可以看出来。

2、公司的国际化采取“资本+技术输出”的模式，而不是自己出去单干。先参股或控股目标国家公司，然后用公司在IM\SNS\game等方面的领先技术经验，帮助对方公司成长，与对方共享市场。

3、尽可能想复制腾讯在中国的成功模式。ICQ在俄罗斯站还有约50%的市场份额，但距离QQ在中国的份额还有差距。俄罗斯排名第二的IM就是DST和Nasper联合控股的Mail.ru，占有约30%的市场份额。腾讯参股DST之后，就可以占有俄罗斯80%的IM市场份额。腾讯中国的这一套成功模式就可以派上用场了。

4、DST是俄罗斯最强大的互联网公司，面对如此强大的公司，腾讯独自收购ICQ后未必能打得过DST，不如和DST合作了。

5、DST的若干高管都是从高盛跳槽过去的，估计和腾讯CEO Martin都有旧交，我想估计martin是他们那些人的榜样，让他们看到互联网在新兴市场的魅力，和因此带来的个人巨额收益。

可能的结果：

1、国际化进入快速发展阶段。腾讯的国际业务部成立四五年了，一直无所建树。2009年将国际业务部单独拉出来，成为和互联网、游戏、无线等并列的部门，可见腾讯对于国际化的重视和决心

2、印度试点进展缓慢，越南市场规模太小，欧美市场由于文化差异和其他诸多原因，短期内也不是重点进入对象。俄罗斯是最大最重要的国际化试点

3、腾讯在IM和用户付费的商业模式上居于全球领先地位，与DST合作后，占据俄罗斯IM市场80%的市场份额之后，腾讯将会把QQ的产品技术优势传授给ICQ和Mail.ru，也会尽可能复制其他产品过去，帮助DST在俄罗斯成为第二个腾讯。

一点疑虑：这笔买卖是否划算

貌似很复杂，不好算。不知道DST虽然投资了30个公司，但是收入如何。据我估计，应该大部分都不盈利，只有极少数几个盈利。按照腾讯在中国的用户数和ARPU计算，2009年腾讯活跃用户（非账户）的年arpu约为40元。目前俄语国家网民数一共6000万，假设能将70%转化为活跃用户，约4000万，假如ARPU是腾讯中国的2/3，那么全年的收入约为10亿，腾讯占10.26%股权，只有1亿收入。而本次投资额是3亿美金，折合20亿人民币。所以，虽然俄罗斯互联网市场仍在快速发展，但是貌似想把投资赚回来，还需要挺长时间、挺大难度的。

但是，作为互联网行业的战略投资，我认为这项买卖很值得的。3亿美金占10%，也就是对DST的估值为30亿美金。未来DST上市的话，这笔投资就显得回报可观了

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附几个数据：