交银国际 马原、谷馨瑜

网络游戏中 (见图表1)，休闲游戏/第一人称射击游戏的搜寻量录得强劲的增长：(1) 《ob电竞》搜索量上升17%，继续排行榜首。(2) QQ飞车/QQ炫舞/跑跑卡丁车/反恐精英的搜索量分别增加23%/8.4%/9.2%/8.4%，前两者排名上升至第4 及第6，而后两只游戏的排名稳定在第11/12 位。(3)畅游《ob电竞》的搜索量增加11.4%，维持第8 位；(4) 完美时空的3D游戏 《ob电竞》搜索量上升18%，稳守第13 位；(5) 盛大《ob电竞》搜索量增加9.6%，排名升2 位至第16 位；(6) 《ob电竞》搜索量下降12%，下跌两位至第18 名；(7) 久游网的《ob电竞》搜索量增加6.7%，取代《ob电竞》(搜索量下降18%)的位置进入前25 位。

大部份主要营运商的搜寻量显著增加，但排名未有改变。盛大/畅游录得最大的增长 – 4星期内增长约10% (见图表2)：(1) 腾讯的搜寻量在一个月内增加7.5%，稳占榜首。(2) 由于《ob电竞》及《ob电竞》增长强劲，盛大/畅游的搜寻量上升约10%。(3) 网易/世纪天成/网龙的搜寻量增长约8.5%-8.8%。

主要营运商的1Q11 游戏收入/搜索量指数﹕(1)大部分营运商的指数均为腾讯的1-2 倍，主要是由于腾讯的休闲游戏占比较高。久游/世纪天成亦同。腾讯的每一搜索所得游戏收入下跌约人民币25 元，原因是搜索量的增幅高于收入增长；(2) 巨人的指数仍然最高，其次是搜狐畅游/光宇华夏，主要提供大型多人在线类游戏 (MMOG)；(3) 网易/盛大/完美时空/金山/网龙的指数界于 1.6~1.8，由于同时运营休闲游戏以致拉低多人在线游戏所得指数。

在主要营运商之中，腾讯具有较高市值/搜索指数，尽管其市值自上月公布第四季业绩以来下跌了10%(见图表4)。(1)由于增值服务收入高企，巨人的指数仍然最高 (~1.59) ；(2) 网易/搜狐畅游/金山的指数仍界乎0.3~0.6 的范围；(3)盛大/完美时空/光宇华夏的指数持平，占腾讯指数的0.14-0.17。腾讯/网易仍是我们的首选，原因是前者的增长稳健，后者的品牌强劲。