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同行赌到崩盘,9年对赌3次的三七互娱为何赢上青天?

危机感随后一直伴随李逸飞,驱使他不停奔跑,直至爱上这种感觉。

【ashkeling专稿,转载请注明出处】

ashkeling报道/三七互娱创始人李逸飞以爱跑马拉松闻名,这项需要莫大耐力的运动,在赋予三七一股不服输莽劲的同时,也带来了相当的冒险精神——

从2011年广州棠石路边一个名不见经传的小页游公司,到A股市值过千亿的游戏龙头企业,三七一共经历了9年时间和三次大的业绩对赌:第一次是2014年踩点“借道”上市,后两次都与收购子公司绑定公司核心高管有关,一次是2017年收购与自研业务相关的三七游戏,一次是2020年最近收购与手游发行业务相关的广州三七网络。

和许多趁着当年跨界并购潮并购大量游戏企业,最终却连业绩对赌都难以完成的其他A股上市公司相比,三七的故事要顺利得多。即使当年并购后未能完成对赌的墨鵾科技,三七也出手给了雄心勃勃的字节跳动,最后成人之美。

跑!跑!跑!上市抢滩登陆

三七互娱独一无二的传奇故事,与创始人的生平性格深深捆绑。作为70年代生人,李逸飞个人的成长,赶上了中国改革开放的大时代,人们的价值观发生了天翻地覆的变化,李逸飞的父母也不例外,他们谆谆教诲说:“未来没有什么可以依仗的东西,只能靠自己。”

危机感随后一直伴随李逸飞,驱使他不停奔跑,直至爱上这种感觉。

大学毕业之后,李逸飞加入新浪,一干就是7年,从SP业务一路做到社交。SP业务给日后的李逸飞留下了两个宝藏知识点:渠道很有价值,一定要有研发。

2009年,新浪发觉路线错误,项目暂停,李逸飞决定自己创业,并瞄准了当时大厂轻视、尚属蓝海的页游。和绝大多数人一样,李逸飞没有拿到主角剧本,第一次创业很快失败了。

老东家那头,则已经整出了日后大名鼎鼎的微博。

本着马拉松精神,李逸飞没回新浪,反而顶着压力在广州又拉起了一支队伍,起名“37游戏”。这次李逸飞吸取教训,成员全职、做运营更做平台、不赚钱也要多交几个朋友、积极布局研发……

很快,三七开始腾飞。2013年研发子公司极光网络成立后,半年就拿出了日后两个月3亿流水的《ob电竞》,踏碎的行业记录;之后《ob电竞》又接连开创了买量发行、大哥刷屏广告的先河,在80天时间里斩获3亿流水。

但这并没有满足三七,李逸飞马不停蹄地安排起了上市事宜,抢夺稍纵即逝的游戏业宝贵的A股上市窗口期。2014年,三七以特别的“类借壳”形式成功登陆A股,而仅仅不到两年,证监会叫停跨界影视游戏业并购,国内游戏企业直接A股上市通道被严防死守,乐元素、米哈游等一大批优质游戏企业被拦在了A股大门之外,而更多国内游戏厂商则不得不奔赴港股上市。

胆大心细:王者归来,五年不晚

就那么转瞬即逝的窗口,三七抓住了,为后来三七资本化、业务多级跳,创造游戏圈独一无二的传奇创下了基础。在ashkeling看来,当年三七的管理团队付出了相当大的努力,其操作也看呆一批财经媒体,并成为日后常规操作,大致如下:

  1. 由上市公司顺荣股份出面收购三七;
  2. 为了避免形成借壳上市触发实控人变更,李逸飞和联合创始人曾开天,在36个月内放弃全部表决权、提名权、提案权,以及不推荐任何董事、高管,杜绝股份总和大于顺荣股份原实控人吴氏家族,最终方案获证监会通过;
  3. 交易完成后2名董事辞职,吴氏家族提名李逸飞和三七财务总监杨军担任董事,李逸飞重新获得2个董事会席位;
  4. 36个月后,上市公司对外转让汽车零部件业务,作为吴氏家族退出的契机,为了抵消对股价的冲击,三七又用9亿元回购了该业务,保住投资者信心,后来“回购”这一操作,也出现在三七收购两家子公司的过程中;
  5. 通过股份换购,三七第一大股东由吴氏家族变为李逸飞,此时已经是2019年3月,从2013年10月收到后此披露并购方案开始,李逸飞花了5年半的时间,把自己创立的三七送进了A股,再重新“赎回”了自己名下。

如今,三七从2亿年收入一路狂奔到132亿,涨幅超过60倍,利润也从在游戏业与端游大厂差距甚大,变为如今年利润超20亿、三七也成为A股游戏企业明星股。

做公司、做研发是一场持久战

可能是运动会传染,三七的“超跑团”里不只有李逸飞,还有三七互娱联合创始人、极光网络CEO胡宇航。

李逸飞和他的“37超跑团”

更多的“超跑团”

李逸飞说“做公司跟跑马拉松一样,你前进5公里,如果只追求速度,要领先所有人,你到后半程体力一定会出问题,你会掉队,甚至会退出”。

胡宇航进一步把产品研发定义为一场长跑运动:“长跑是持久战,跑得快的人不一定跑得远。懂得坚持,学会调整节奏,才是长跑的哲学。产品研发也是如此,想要在研发发展之路上走得更远,一个长远的奋斗目标不可或缺。”

2017年9月,三七公告称拟向胡宇航支付14亿元的现金,收购子公司极光网络剩余20%股权,实现全资控股。2年后的2019年,极光网络更名为三七游戏,成为三七旗下唯一研发子品牌。

当时,极光网络已经推出《ob电竞》、《ob电竞》、《ob电竞》、《ob电竞》、《ob电竞》等一系列爆款,一路从页游碾压到手游市场,5年做出了8个月流水过亿的爆款。

三七的收购最特别的一点是,在业绩对赌过程中不允许高管全额套现退出。2020年,三七发布公告强调,胡宇航将增持公司908.01万股,占公司总股本0.43%股,合计胡宇航持有三七1.06亿股,占当时总股本5%。

胡宇航大额增持动作,很早就写进了三七收购极光网络的协议里。ashkeling也信任三七公告中的说法,胡宇航增持的原因是“对公司未来经营发展长期看好”,也是“对公司股票价值的认真分析与合理判断”。

某种意义上可以说,三七当年收购极光网络用的钱,兜兜转转很大一部分又回到了三七(三七给了14亿,胡宇航承诺增持9亿),既起到了强化研发业务线、激励高管,同时也将高管与公司长期利益进一步捆绑的多重作用。

最后胡宇航增持是盈是亏?而今三七的股价相比当时的增持价,结果是增持的高管真的赚大了,这在A股公司中都是不可多见的一幕。

走特别的路,先人一步看见萤火

类似操作,同样也出现在了最近三七收购广州三七网络的交易中。12月7日,三七互娱及子公司上海三七互娱,拟以28.8亿元的交易总额,收购徐志高、薛敏、贺鸿、刘军、刘嘉昱等人持有的淮安顺勤、淮安顺景两家公司100%股权,达到全资控股广州三七网络的目的。

广州三七网络同样是三七成立的子公司,主要负责运营发行线,累计运营产品超过2000款。

根据公告,广州三七网络除了做出2020年度、2021年度、2022年度的净利润数分别不低于12亿元、14.4亿元、16.56亿元的业绩承诺外,徐志高、贺鸿、刘军、刘嘉昱在获得交易协定的80%交易对价后的6个月,需以11.52亿元的资金,回购三七股份。同时徐志高、贺鸿、刘军三人,必须在交割后的48个月内在三七任职。

三七副总裁徐志高是一个实诚人,ashkeling丝毫不怀疑他对承诺的信守。实际上,2017年徐志高曾在一次行业大会上坦然夸自己“蛮靠谱”、“没有忽悠大家”。如果说极光网络继承的是三七钻研的基因,那么广州三七网络继承的则是好动、敏锐的思维。

徐志高给马拉松选手颁奖

2015年,三七已经成为了除腾讯之外最大的页游厂商。后来,徐志高是这么形容三七的心理历程的:“腾讯网易吃不下市场百分之百的份额,我们更加聚焦腾讯网易之外30%的市场份额。”

徐志高不否认市场资源向头部集中,所以他才认为研发、发行和渠道要抱团、要合作,不要打架。

甚至是广州三七网络和三七、和极光网络的协同,在徐志高看来也是合作,“对于我来说,与极光网络,或者与其他的三七的兄弟公司合作,和我跟其他研发商合作本质上没有任何区别,所以在我概念里我只是运营,我只是发行”。

抱着这种观念,徐志高把三七的发展,视作“一条有别于腾讯、网易的发展道路”。

有一句话ashkeling觉得徐志高总结地更好:“37手游是一家愿意去揣摩,愿意去根据市场的苗头去判断市场未来可能性,未来趋势的一家公司。”

这种特质其实在所有三七系公司上都有具备,包括投资《ob电竞》和《ob电竞》原制作人刘宇宁创业公司北京羯磨科技,今年9月三七战略入股研发商易娱网络、最近又在苏州设立新的萤火工作室、发力女性向,正是看到了一种苗头,如此而已。

结语

《ob电竞》里说,“跑步是这么苦闷又令人欢喜的事”,还说“人毕竟无法与他人共享速度与节奏,这一切只属于自己”。

在游戏这条赛道上,媒体是寂寞的,我们或许难以真正感知李逸飞、胡宇航、徐志高这些“超跑团”成员的痛苦和喜悦,但却可以见证,一群曾经默默无闻的人,如何坚持跑下去,成为照亮前路的银色光束。

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